Erreserba Federalaren Interes Tasen Kontrol Sistema (Lehenengo Zatia)

Munduko finantza merkatuetan, FederalakErreserbaErreserba Federalaren interes-tasen kontrol sistema beti izan da arretaren erdigune. Sistema hau sakon ulertzeko, ezinbestekoa da ez bakarrik bere egungo funtzionamendu-mekanismoetan arreta jartzea, baita bere bilakaera historikoa berrikustea ere. Artikulu honen lehen zatian Erreserba Federalaren interes-tasen korridore-sistema aztertuko da 2008ko finantza-krisiaren aurretik, ondorengo analisietarako oinarriak ezarriz.

Interes-tasen korridore sistemaren ikuspegi orokorra

2008ko finantza krisia hasi baino lehen, garatutako herrialdeetako banku zentralek, batez ere Europako eta Estatu Batuetakoek, interes-tasen korridore mekanismoa erabiltzen zuten merkatu-tasak arautzeko. Mekanismo honen muina interes-tasen goiko eta beheko mugak ezartzea da, merkatu-tasak tarte horren barruan gorabeherak izan daitezen ziurtatuz. Interes-tasen korridore mekanismoak ez ditu merkatuaren itxaropenak egonkortzen bakarrik, baita hobetzen ere.HAUEKdiru-politikaren gardentasuna eta aurreikusgarritasuna, eta horrela haren eraginkortasuna handitu.

Erreserba Federalaren Interes Tasen Kontrol Sistemaren Azterketa Zehatza (Lehen Zatia)

Zehazki, interes-tasen korridorearen goiko muga banku zentralak bankuei maileguan ematen dien tasarik altuenak zehazten du normalean, askotan bankuek banku zentraletik maileguan hartzearen kostua islatuz. Beheko muga banku zentralak bankuek gordailatutako soberako erreserben gainean ordaintzen duen interes-tasak zehazten du. Bi tasa hauek merkatuko interes-tasak gorabehera egiten duten tartea osatzen dute, eta horrek zaildu egiten du merkatuko tasek tarte hori gainditzea.

Europako Banku Zentrala (EBZ) adibidetzat hartuta, haren interes-tasen korridore sistema tipikoagoa da, goiko muga mailegu marjinalaren tasa izanik eta beheko muga gordailuaren tasa. Merkatu-tasak goiko mugara hurbiltzen direnean, bankuek banku zentralari maileguak eskatzeko joera handiagoa dute; alderantziz, merkatu-tasak beheko mugara hurbiltzen direnean, bankuek nahiago dute beren funtsak banku zentralean gordailatu. Antolamendu honek merkatu-tasak tarte egonkor baten barruan mantentzen ditu, banku zentralen esku-hartzeen maiztasuna eta intentsitatea murriztuz.

Erreserba Federalaren Interes Tasen Kontrol Sistema 2008 baino lehen

2008ko finantza krisiaren aurretik, Erreserba Federalak merkatua erregulatzeko erabiltzen zuen tresna nagusia zen interes federalaren tasa. Bankuen arteko gaueko maileguen kostua islatzen du interes federalaren tasak, eta bankuen arteko likideziaren adierazle garrantzitsua da. Tasa hau doituz, Erreserba Federalak bankuen finantzaketa kostuetan eragina izan zezakeen, eta horrela zeharka eragin ziezaiekeen jarduera ekonomiko orokorrei, hala nola kontsumoari,inbertsioa, eta hazkunde ekonomikoa.

Aipatzekoa da Erreserba Federalaren interes-tasen korridore sistemak garai hartan ezaugarri berezi batzuk zituela beste herrialdeekin alderatuta. Goiko muga-tasa deskontu-leihoko tasa zen, hau da, Erreserba Federalak bankuei maileguak ematen dizkien tasa. Hala ere, ohiko interes-tasen korridore sistemaren aldean, Erreserba Federalak ez zuen beheko muga-tasa argirik ezarri, banku-erreserben gaineko interesik ordaintzen ez zuelako. Horrek teorian esan nahi zuen beheko muga-tasa zerotik gertu zegoela.

Hala eta guztiz ere, Erreserba Federalak merkatu-tasak erregulatzeko gai izan zen merkatu irekiko eragiketen bidez, hau da, gobernu-baloreak erosiz eta salduz, merkatu-tasak funts federalen helburu-tasaren inguruan gorabehera zeudela ziurtatuz. Merkatu irekiko eragiketen eraginkortasuna garai hartan Erreserba Federalean zeuden banku-erreserba nahiko txikian zetzan, eta horrek bankuek Erreserba Federalera jotzeko joera handiagoa zuen likidezia estua zegoenean, eta horrela, goiko muga-tasaren eraginkortasuna bermatuz.

2008ko finantza krisiaren ondorengo aldaketak

2008ko finantza-krisiak eragin sakona izan zuen munduko finantza-sisteman, eta Erreserba Federalaren interes-tasen kontrol-sisteman aldaketa nabarmenak eragin zituen. Krisiari erantzuteko, Erreserba Federalak ez zituen eskala handiko politika kuantitatibo-erraztzaileak ezarri bakarrik, baita gehiegizko erreserben gaineko interesa (IOER) ere sartu zuen. Tresna berri honek bankuek Erreserba Federalean zituzten erreserben izaera eta eskala aldatu zituen.

Finantza krisiaren aurretik, Erreserba Federalaren banku-erreserbak 10.000 milioi dolar ingurukoak ziren, baina 2009ko hasieran, eskala hori 800.000 milioi dolarretara igo zen. Erreserba Federalak interes-tasak igotzen eta balantzea murrizten hasi eta bi urtera ere, erreserba-saldoak 3 bilioi dolarretan mantendu ziren. Aldaketa honek ez zuen Erreserba Federalaren merkatu-tasak kontrolatzeko gaitasuna hobetu bakarrik, baita bere funtzionamendu-metodoak ere nabarmen aldatu zituen.

IOER sartuz, Erreserba Federalak merkatu-tasak modu eraginkorragoan kontrolatu ahal izan zituen merkatu irekiko eragiketa maiz egin gabe. Interes-tasen korridore mekanismo berri honek deskontu-leihoko tasa goiko muga gisa eta IOER beheko muga gisa hartzen zituen, interes-tasen esparru egonkorragoa osatuz.

Ondorioa

Laburbilduz, Erreserba Federalaren interes-tasen korridore sistema 2008ko finantza-krisiaren aurretik, nahiko sinplea izan arren, oso eraginkorra zen garai hartako merkatu-baldintzetan. Finantza-krisia hasi zenean, Erreserba Federalak bere tresna operatiboak egokitu behar izan zituen, interes-tasen tresna berriak sartuz etengabe aldatzen ari zen merkatu-inguruneari aurre egiteko. Sistema honen bilakaera ulertzeak ez digu soilik Erreserba Federalaren politika monetarioa hobeto ulertzen laguntzen, baita etorkizuneko politika ekonomikoaren norabideak aztertzeko erreferentzia garrantzitsuak ere ematen dizkigu.